翰思艾泰招股：最高募資5.86億港元，賭一個(gè)“PD-1 plus”抗腫瘤未來(lái)

2025-12-18 10:01

三闖港交所，翰思艾泰終于“修成正果”。

12月3日通過(guò)港交所聆訊，12月15日至12月18日招股（全球發(fā)售約1832.1萬(wàn)股H股，發(fā)行價(jià)為28.00-32.00 港元，每手100 股，入場(chǎng)費(fèi)3,232.27 港元，最高募資5.86億港元），預(yù)期于12月23日上市。

在當(dāng)前的申購(gòu)期，翰思艾泰也受到了不小關(guān)注。

據(jù)悉，翰思艾泰此次發(fā)行引入了 7名基石投資者，包括富德資源（Fude Resources）、國(guó)泰君安投資（Guotai Junan）、TFI Investment Fund、Sage Partners Master Fund、Main Source Capital、YStem Capital、春雷資本（Chunlei Capital），合計(jì)認(rèn)購(gòu)金額約為 9,337萬(wàn)港元。

一些投資者認(rèn)為，翰思艾泰擁有重大創(chuàng)新品種，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不俗，或具備熱門股氣質(zhì)。

差異化路徑：“PD-1 plus”創(chuàng)新療法

此次上市，翰思艾泰帶來(lái)了針對(duì)腫瘤、自身免疫疾病的十種候選藥物組成的管線，其中HX009是重要主角。

根據(jù)招股書介紹，HX009是一種自主研發(fā)的抗PD-1（一種免疫檢查點(diǎn)受體）/SIRPα（信號(hào)調(diào)節(jié)蛋白α，一種調(diào)節(jié)性膜糖蛋白）雙功能抗體融合蛋白。于往績(jī)記錄期間及直至最后實(shí)際可行日期，翰思艾泰已在澳大利亞及中國(guó)完成HX009的I期臨床試驗(yàn)。

目前HX009有三個(gè)正在中國(guó)進(jìn)行的臨床項(xiàng)目，包括：治療晚期黑色素瘤的HX009-I-01中國(guó)研究（Ib期）；治療復(fù)發(fā)性/難治性EpsteinBarr病毒陽(yáng)性非霍奇金淋巴瘤的HX009-II-02中國(guó)研究（I/II期）；治療晚期膽道癌的HX009-II-05中國(guó)研究（IIa期）。

另外，翰思艾泰也于2025年2月獲得國(guó)家藥監(jiān)局對(duì)HX009與曲妥珠單抗聯(lián)合治療晚期三陰性乳腺癌患者的聯(lián)合研究的批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)該聯(lián)合研究的首名患者招募將于2026年完成。

翰思艾泰認(rèn)為：“HX009開創(chuàng)了免疫檢查點(diǎn)抑制劑的新領(lǐng)域。”那么，這款產(chǎn)品究竟特別在哪？

從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，PD-1藥物其實(shí)已經(jīng)十分多見。翰思艾泰招股書就提到，截至最后實(shí)際可行日期，有逾40種PD-1靶向雙特異性抗體藥物正處于開發(fā)階段，涉及15個(gè)靶點(diǎn)，包括CD47、CTLA-4、LAG3等，其中大部分處在I期及II期。

而翰思艾泰這款核心產(chǎn)品的獨(dú)特性在于其是一種PD-1 plus創(chuàng)新療法，是全球第一且唯一一個(gè)抗PD-1/SIRPα雙功能抗體融合蛋白，以及全球及中國(guó)市場(chǎng)僅有的同時(shí)靶向PD-1及CD47的雙特異性抗體融合蛋白。

作用機(jī)制表現(xiàn)為，腫瘤細(xì)胞表達(dá)的CD47可透過(guò)與巨噬細(xì)胞上的SIRPα相互作用，抑制其吞噬功能，而PD-1則會(huì)抑制T細(xì)胞介導(dǎo)的腫瘤殺傷作用。二者結(jié)合，有望產(chǎn)生抗腫瘤協(xié)同效應(yīng)。

依托這樣的創(chuàng)新機(jī)制，翰思艾泰逐步走出了自己的差異化路徑，這也正是當(dāng)前投資市場(chǎng)頗為重視的一點(diǎn)。

闖關(guān)成功，在研管線等來(lái)了資金？

雖然HX009仍然處在臨床早期，實(shí)際應(yīng)用十分遙遠(yuǎn)，但這并不影響投資市場(chǎng)做出商業(yè)預(yù)期。

我們具體從適應(yīng)癥維度來(lái)看HX009能夠打開的市場(chǎng)容量。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2019年至2024年，中國(guó)EBV+非霍奇金淋巴瘤市場(chǎng)總額由3億元增加至5億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.1%，并預(yù)計(jì)于2030年、2035年將分別達(dá)到16億元、28億元。

此外，2019-2024年，全球黑色素瘤市場(chǎng)由126億美元增加至184億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.9%，并預(yù)計(jì)于2030年、2035年將分別達(dá)到236億美元、273億美元。2019年至2024年，中國(guó)黑色素瘤市場(chǎng)總額由2億美元增加至3億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.2%，并預(yù)計(jì)于2035年將達(dá)到4億美元。

就單個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，HX009的應(yīng)用前景不算十分廣闊，但多適應(yīng)癥布局決定了這不是一款“小藥”。當(dāng)然，對(duì)于翰思艾泰自身而言，培育這樣一款產(chǎn)品難度也不小，首要解決的就是資金問題。

招股書顯示，2023年、2024年及2025年前8個(gè)月，翰思艾泰期內(nèi)虧損分別為8516.0萬(wàn)元、1.17億元、8743.8萬(wàn)元。截至2025年10月31日，現(xiàn)金及其等價(jià)物為1.33億元，流動(dòng)負(fù)債總額為2.2億元。